紡服業(yè)2014年2季報告：化纖旺季不旺

　　維持行業(yè)觀點不變,即2014年紡織服裝行業(yè)整體仍可能延續(xù)2013年的趨勢不變,即制造類繼續(xù)弱復(fù)蘇之旅,消費類2013年觸底后,14年有可能緩慢復(fù)蘇,化纖價格仍有望出現(xiàn)小幅反彈,企業(yè)分化日益明顯:
　　
　　對于紡織制造,我們認為歐美緩慢復(fù)蘇,以及企業(yè)不斷提升產(chǎn)品檔次,印染龍頭企業(yè)實現(xiàn)10%以上的業(yè)績持續(xù)增長問題不大;
　　
　　盡管紡服消費2013年觸底,但復(fù)蘇之路可能較出口更加漫長。外延擴張疊加市場營銷的發(fā)展模式結(jié)束,精細化經(jīng)營模式來臨,企業(yè)發(fā)展重點將由渠道和營銷,轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品這一品牌本源上來,轉(zhuǎn)型漫長而痛苦;
　　
　　2014年紡織原料需求將繼續(xù)回升,化纖價格仍有望出現(xiàn)小幅反彈;
　　
　　制造環(huán)節(jié)主要是印染去產(chǎn)能化相對明顯,魯泰等龍頭將持續(xù)受益;紡服消費類企業(yè)業(yè)績?nèi)找娣只?過去依靠修飾損益表、依靠外延式擴張實現(xiàn)增長的紡服消費類企業(yè)面臨更大的調(diào)整壓力。
　　
　　行業(yè)上半年乏善可陳,下半年可能好于上半年:
　　
　　紡服消費類轉(zhuǎn)型漫長而痛苦,下半年可能出現(xiàn)低基數(shù)訂貨會金額反彈;
　　
　　盡管出口繼續(xù)緩慢增長,但由于內(nèi)銷在上半年沒有起色,以及綜合成本不斷上升,紡服制造類龍頭企業(yè)業(yè)績可能呈現(xiàn)低速增長,增速較13年同期下降;
　　
　　3月化纖在旺季降價,我們認為下半年漲價可能性較大;
　　
　　我們預(yù)計無論是消費類還是制造類,一季報難有驚喜。
　　
　　投資策略:仍堅持全年反彈觀點不變,繼續(xù)關(guān)注制造類龍頭企業(yè),市場已經(jīng)對紡服消費的業(yè)績下降做了相對充分反應(yīng),適當(dāng)關(guān)注策略調(diào)整較早、專注產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè):
　　
　　印染行業(yè)整合效果相對明顯,建議關(guān)注魯泰、華孚色紡等;
　　
　　短中期,經(jīng)過大幅下跌,未來消費類企業(yè)可能不斷出現(xiàn)反彈;
　　
　　中長期,產(chǎn)品代替渠道和市場營銷成為企業(yè)核心,轉(zhuǎn)型勢在必然。
　　
　　投資標(biāo)的:我們建議關(guān)注泰和新材、森馬、魯泰、富安娜、報喜鳥等個股,七匹狼、九牧王、奧康、美邦等龍頭企業(yè)也存在反彈機會。
　　
　　市場回顧
　　
　　服裝板塊1季度漲幅2.96%,而紡織和化纖板塊漲幅分別為5.57%和6.88%;3月份各板塊漲幅依次為2.25%、2.01%及6.70%。漲跌幅排行榜中,前期在概念帶動下漲幅較多的個股均出現(xiàn)下調(diào);漲幅榜中,在傳統(tǒng)旺季預(yù)期下,以化纖企業(yè)居多。
　　
　　風(fēng)險提示
　　
　　我們判斷紡服消費13年行業(yè)底部到來,但底部到來不意味著復(fù)蘇到來,再加上企業(yè)分化,前景不明,市場可能過高估計消費復(fù)蘇的力度。
　　
　　資本市場可能低估行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)變的難度和過程。
　　
　　紡服零售類企業(yè)的資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表依然不佳。