紡服線上促銷對線下渠道稀釋作用顯現(xiàn)

一周行情回顧及觀點：
　　
　　本周上證綜指、深證成指、滬深300分別漲-2.36%、1%和-2.67%。紡織服裝板塊跌0.71%，其中紡織、服裝板塊分別漲2.17%和-0.34%。本周紡織板塊，特別是棉紡個股在經(jīng)歷了一輪殺跌后，在魯泰海外設(shè)廠公告、市場公布明年不收儲、直補政策推出預(yù)期加強的背景下，走勢強于品牌服裝。
　　
　　從內(nèi)銷市場來看，11月50家重點大型零售企業(yè)服裝銷售同比下降1.6%，我們認(rèn)為主要原因在于雙十一帶動的網(wǎng)上促銷對線下渠道的提前稀釋作用。從服裝和其他品類的對比來看，本月增速是所有品類中最低的，受線上促銷影響最大;食品、珠寶、化妝品和日用品分別增長了14.6%、8.8%、6.3%和6.2%。
　　
　　出口方面，1-11月紡織服裝累計出口增長11.78%，其中紡織品和服裝分別增長了11.49%和11.96%。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，11月經(jīng)過9、10月連續(xù)兩個月回落后出現(xiàn)回升，有所回暖。11月紡織服裝出口較10月環(huán)比回升1.55%，紡織品和服裝分別環(huán)比上升10.45%、-3.36%。我們分析，11月出口增速回升主要由于：(1)低基數(shù);(2)受美國政府關(guān)門影響，10月圣誕訂單不旺，需求延后至11月;(3)仍有虛增貿(mào)易因素。
　　
　　品牌服裝方面，我們建議持續(xù)跟蹤以下兩類企業(yè)：1)較早進入衰退、而目前較早開始改善的子行業(yè)：體育、休閑、家紡;2)正在不斷積極探索新的商業(yè)模式、實現(xiàn)線上線下業(yè)務(wù)融合的企業(yè)。
　　
　　紡織制造方面，我們建議關(guān)注棉花直補政策推出預(yù)期下的利好標(biāo)的魯泰A，主要投資邏輯在于：(1)海外設(shè)廠突破公司產(chǎn)能瓶頸，柬埔寨設(shè)廠300萬件產(chǎn)能拉開序幕;(2)出口持續(xù)復(fù)蘇;(3)若直補政策推出短期雖對業(yè)績有負(fù)面影響，中長期利好內(nèi)外棉價差收窄;(4)長絨棉價格大漲，公司低價庫存將受益;(5)優(yōu)先股試點政策有助于解決公司深層次治理問題，可能對公司未來融資、并購擴張、B股問題解決產(chǎn)生積極影響。