紡織服裝行業(yè)估值安全

對(duì)于下半年紡織服裝行業(yè)的走勢(shì)，華泰證券研究所紡織服裝組、輕工造紙組和旅游酒店組組長(zhǎng)程遠(yuǎn)認(rèn)為，由于預(yù)期今年宏觀經(jīng)濟(jì)較為低迷，品牌服裝作為有一定彈性的消費(fèi)品，預(yù)計(jì)終端消費(fèi)還將受到較明顯的抑制。目前上市公司庫(kù)存以及應(yīng)收賬款均處于近年來(lái)最差的狀態(tài)，從非正式調(diào)研的情況來(lái)看，經(jīng)銷(xiāo)商層面的庫(kù)存問(wèn)題也較為嚴(yán)重。在目前需求較弱，庫(kù)存較高，資金較緊張的狀態(tài)下，預(yù)計(jì)品牌服裝行業(yè)下半年整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俨蝗輼?lè)觀，行業(yè)難有趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)。
　　
　　但從估值的角度來(lái)看，程遠(yuǎn)認(rèn)為目前估值水平處在歷史行業(yè)最低的狀態(tài)，估值中樞的下移程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)未來(lái)3-5年行業(yè)平均增速下移預(yù)期的程度。從與國(guó)際市場(chǎng)比較來(lái)看，我國(guó)的品牌服裝估值從過(guò)去幾年遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際其他主要經(jīng)濟(jì)體的水平，驟然滑落至與國(guó)際平均水平相當(dāng)甚至處于國(guó)際平均水平之下，但無(wú)論是從行業(yè)增速還是上市公司增速來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都要明顯好于國(guó)際市場(chǎng)。因此認(rèn)為目前行業(yè)需求雖然低迷，但估值較為安全，向下空間不大。
　　
　　在消費(fèi)低迷但行業(yè)估值整體較低的狀態(tài)下，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)尋找細(xì)分行業(yè)及定位具有一定特殊性的，依然有較高增長(zhǎng)的公司。目前看好戶(hù)外用品行業(yè)，下半年主推標(biāo)的為探路者。我們認(rèn)為中國(guó)人均GDP正從5000向1萬(wàn)美元爬坡，消費(fèi)結(jié)構(gòu)處于休閑消費(fèi)上升階段。我們判斷這一階段大眾戶(hù)外能快速擴(kuò)容，行業(yè)未來(lái)五年仍處于成長(zhǎng)期，國(guó)內(nèi)戶(hù)外用品市場(chǎng)容量可從145億達(dá)400-500億，對(duì)應(yīng)年增30%左右。二三線將是最大增量市場(chǎng)。隨著戶(hù)外發(fā)展成熟，需求多樣化后市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。