家紡行業(yè)未來(lái)三重拐點(diǎn)有望共振

未來(lái)三重拐點(diǎn)有望共振，公司當(dāng)前投資價(jià)值依然顯著。我們?cè)?2年11月28日深度報(bào)告《龍頭轉(zhuǎn)勢(shì)金不換》中首次上調(diào)公司至“買入”評(píng)級(jí)，并重點(diǎn)建議投資者戰(zhàn)略性買入公司時(shí)機(jī)已到。
　　
　　目前時(shí)點(diǎn)公司估值雖有短期明顯修復(fù)，我們認(rèn)為未來(lái)在行業(yè)景氣、公司盈利及市場(chǎng)預(yù)期三重拐點(diǎn)均有望明確的背景下，公司依然具備較高投資價(jià)值。
　　
　　拐點(diǎn)一，家紡行業(yè)景氣拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)喬遷需求約占家紡總需求20%比重，12年下半年至今，一、二線城市房地產(chǎn)銷售回暖勢(shì)頭越發(fā)明確，這將對(duì)13年家紡喬遷需求產(chǎn)生明顯正貢獻(xiàn)，在家紡其他需求如更新、婚慶及禮品需求較之12年基本持平的假設(shè)下，13年家紡景氣度將因喬遷需求釋放而逐步回升。
　　
　　拐點(diǎn)二，公司盈利拐點(diǎn)。12年為公司調(diào)整年，主要體現(xiàn)在兩方面：一是給加盟商去庫(kù)存;二是大力引進(jìn)及培養(yǎng)新人，這兩項(xiàng)措施直接導(dǎo)致公司收入增速下滑，費(fèi)用率上升。我們預(yù)計(jì)13年公司盈利水平將較12年明顯好轉(zhuǎn)，理由在于：1，公司外延式擴(kuò)張?zhí)崴伲�且加盟商去�?kù)存趨于完成，配合行業(yè)景氣度回升，未來(lái)公司收入增速有望明顯回升;2，伴隨公司內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整到位，13年期間費(fèi)用率將呈下降趨勢(shì)。
　　
　　拐點(diǎn)三，市場(chǎng)預(yù)期拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)13年有望超市場(chǎng)預(yù)期的因素包括：1，房地產(chǎn)對(duì)家紡終端需求的拉動(dòng)幅度;2，公司收入回升速度及期間費(fèi)用控制力度。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：
　　
　　我們維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司12~14年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為2.57%、17.23%、29.17%，實(shí)現(xiàn)EPS分別為2.73、3.20、4.14元�？紤]到家紡行業(yè)仍處于新興成長(zhǎng)期，且公司在行業(yè)內(nèi)處于優(yōu)勢(shì)龍頭地位，短期業(yè)績(jī)下滑無(wú)礙中長(zhǎng)期發(fā)展步伐，當(dāng)前三重拐點(diǎn)期反而提供難得介入時(shí)機(jī)，仍建議投資者戰(zhàn)略性買入公司，目標(biāo)價(jià)55元暫不調(diào)整。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，地產(chǎn)調(diào)控力度加大;公司外延擴(kuò)張速度不達(dá)預(yù)期，期間費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快。
　　
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