紡織出口放緩非階段性突發(fā)性

行業(yè)概述:
　　
　　紡織服裝板塊2012年年初至12月5日跌幅25.5%，在申萬23個(gè)行業(yè)中排名墊底，大幅跑輸滬深300指數(shù)。紡織制造板塊受出口疲軟以及內(nèi)外棉價(jià)剪刀差擴(kuò)大的影響，盈利能力大幅下滑，從最新廣交會(huì)的情況看，明年出口方面仍然面臨較大挑戰(zhàn)。
　　
　　服裝家紡今年受高庫存影響，凈利潤增速低于營業(yè)收入增速，未來一年，服裝家紡仍然會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行對消費(fèi)的抑制影響、租金人工成本上漲以及網(wǎng)購渠道興起的影響，只有通過外延擴(kuò)張和內(nèi)生增長的雙向發(fā)展，推進(jìn)扁平化渠道構(gòu)建，才有望度過此次庫存危機(jī)。
　　
　　投資觀點(diǎn):
　　
　　(1)紡織制造業(yè)出口放緩并非階段性和突發(fā)性，綜合多方面因素我們認(rèn)為我國紡織制造業(yè)面臨較多挑戰(zhàn):1)原料成本特別是棉價(jià)大幅高于國際棉價(jià);2)勞動(dòng)成本上升較快;3)運(yùn)營成本提升，包括投資建廠、土地、物流等;眾多因素導(dǎo)致我國紡織制品成本快速提升，國際成本方面競爭力大幅下降，從而直接導(dǎo)致企業(yè)訂單減少和毛利率下降，這將導(dǎo)致比歐美需求減少更嚴(yán)重的長期性的行業(yè)下行壓力，對于紡織制造業(yè)，我們暫時(shí)不做推薦。
　　
　　(2)服裝家紡業(yè)我們從三個(gè)思路推薦:1)業(yè)績穩(wěn)定型白馬股，從品牌運(yùn)營的情況看，中國還未出現(xiàn)高市占率的男裝品牌，行業(yè)內(nèi)2011年?duì)I收都未超過30億，5年內(nèi)仍處于搶占市場時(shí)期，我們認(rèn)為在品牌的推廣和外延擴(kuò)張迅速的公司有望成為未來的龍頭公司，在此我們推薦穩(wěn)定型白馬股九牧王與七匹狼;2)高速增長型，我們推薦高端男裝品牌卡奴迪路和休閑快銷品牌搜于特，有望通過外延式擴(kuò)張穿越行業(yè)周期;3)整合型鞋類公司奧康國際，我們認(rèn)為奧康國際作為A股唯一一家男鞋公司，雖然公司規(guī)模偏大，但作為新上市公司，原有粗放式的經(jīng)銷體制有望通過逐步改革提升毛利率和品牌美譽(yù)度，且公司目標(biāo)客戶偏重于二三線城市且開店模式以街邊店為主，受百貨下行壓力小，由于鞋子的特殊性，受網(wǎng)絡(luò)的沖擊也較小。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:
　　
　　1)歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大幅低于預(yù)期影響出口；2)國內(nèi)消費(fèi)長期不振；3)網(wǎng)購對實(shí)體消費(fèi)沖擊高于預(yù)期。