收儲價格成鄭棉階段性支撐

　　從7月8日上調(diào)棉花1109合約交易保證金開始，鄭棉1109合約已累計下跌兩千多點，1109合約與1201合約價格基本接軌。鄭棉主力1201合約在20800元附近獲得暫時支撐。近期市場依然有較大分歧，盡管市場價格出現(xiàn)大幅度下跌，但鄭棉持倉量居高不下，7月6日1201合約增倉12.2萬手；7月12日，1201合約盤中仍有近3萬手的增倉，持倉量達(dá)到歷史最高水平。

　　選擇此時大舉增倉鄭棉1201合約，主要有三個原因：一是預(yù)期宏觀政策將有所調(diào)整，認(rèn)為下半年在貸款融資方面將對中小企業(yè)放開口子；二是認(rèn)為下年度啟動的棉花臨時收儲預(yù)案將對國內(nèi)棉價產(chǎn)生支撐，國家需要補(bǔ)充儲備，以增強(qiáng)對市場的調(diào)控能力，棉價下跌空間有限，上漲空間則頗有想像力；三是預(yù)期棉價從30000元回落至20000元附近后，紡織用棉將明顯增加。

　　以下重點從消費角度看下年度棉價的運行空間，筆者認(rèn)為，即使棉價下跌至20000元/噸，仍將對下年度國內(nèi)用棉消費產(chǎn)生抑制。

　　首先，高棉價傳導(dǎo)周期較長，2011年度棉花消費仍受2010年度高棉價影響。2010年度國內(nèi)棉花收購成本在25000元/噸左右（新棉大量上市時的收購平均價在6元/斤左右），進(jìn)口棉平均成本也在25000元/噸左右，當(dāng)棉價繼續(xù)走高時，紡織企業(yè)已經(jīng)無法接到有利潤的訂單。

　　中國紡織品有四成用來出口，而出口訂單有一半來源于歐美日等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。服裝生產(chǎn)周期從原料到終端消費，有六個月的傳導(dǎo)期。2010年9月棉價上漲的影響，多數(shù)在2011年3月才體現(xiàn)在服裝消費環(huán)節(jié)。2010年度下半年的棉價多數(shù)仍在25000元/噸以上，高棉價的抑制作用將持續(xù)影響到2011年年底。

　　其次，服裝零售商的新模式影響國內(nèi)用棉消費。在2010年度全球棉價整體高企時，零售商采取了新的策略來應(yīng)對。一是服裝生產(chǎn)地向消費地靠近。由于訂單零碎化。亞洲制造業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢減弱，零售商將服裝生產(chǎn)地轉(zhuǎn)移至傳統(tǒng)的北歐地區(qū)，以適應(yīng)消費者對服裝少批量、多樣式、快消費的需求。二是零售的網(wǎng)絡(luò)化，通過網(wǎng)絡(luò)銷售平臺，用更優(yōu)惠的價格，將服裝銷售由百貨商場轉(zhuǎn)向?qū)ο�費者直接銷售，以降低銷售成本。網(wǎng)絡(luò)消費的興起對運輸周期有更高要求，也決定了服裝生產(chǎn)地更趨近消費地。

　　雖然國內(nèi)有臨時收儲預(yù)案支撐棉價，但服裝零售商將以全球較低棉價水平來制定訂單價格。目前外棉遠(yuǎn)期報價已經(jīng)低于國內(nèi)對應(yīng)合約價格，若國內(nèi)棉價缺乏優(yōu)勢，將促使紡織企業(yè)增加外棉進(jìn)口或者導(dǎo)致紡織訂單流失。

　　最后，化纖產(chǎn)能增加及低價將導(dǎo)致化纖替代作用上升，抑制棉花消費。從2011年下半年開始，國內(nèi)PTA新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，PTA供不應(yīng)求的狀況得到改善。而棉花的增產(chǎn)也導(dǎo)致使用棉短絨為原料的粘膠短纖，有更大的增產(chǎn)空間。目前滌綸短纖的價格在12600元/噸，粘膠短纖的均價在18000元/噸左右，分別比當(dāng)前棉價低8600元/噸、3100元/噸，這樣的價差使化纖有很大的價格優(yōu)勢。2010年度化纖替代作用有限，主要原因是化纖供應(yīng)有限及紡織服裝企業(yè)沒有及時調(diào)整工藝。但2011年度化纖供應(yīng)將更加寬松，不合理的價差也將導(dǎo)致紡織企業(yè)調(diào)整工藝，服裝設(shè)計者更多考慮增加化纖比例。

　　綜合來看，20000元左右的棉價并不具備絕對優(yōu)勢，高棉價將刺激未來兩年全球棉花種植面積增加，同時也抑制用棉需求過快增長。若新棉生長期天氣良好，全球棉價仍有進(jìn)一步下跌空間。下年度國內(nèi)棉價在收儲政策支撐下，圍繞20000元/噸、上下3000元左右振蕩的可能性較大。產(chǎn)量提高、需求穩(wěn)定將引導(dǎo)棉價在未來1–3年內(nèi)逐漸回歸正常水平。