紡服股如何處置68億資本？

　　昨日，紡織服裝行業(yè)終于迎來月內(nèi)第一家限售股解禁的上市公司，嘉欣絲綢2132.93萬股首發(fā)限售股解禁，解禁市值3.94億元，占目前總市值的16%。至此，紡織服裝行業(yè)今年內(nèi)已經(jīng)有16家上市公司實施了解禁，解禁量達到11.2億股，占全行業(yè)流通股本的4.83%。

　　據(jù)觀察，5月份共有6家紡織服裝上市公司實施解禁，其解禁規(guī)模創(chuàng)出今年的月度新高；并且產(chǎn)業(yè)資本溢價率“冰火兩重天”在紡織服裝股中得到集中反映。

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　　5月行業(yè)解禁68億元  4公司將全流通

　　據(jù)財匯資訊最新統(tǒng)計，5月份滬深兩市將有132家上市公司限售股解禁上市，解禁股數(shù)157.23億股，占目前A股流通股本總量的0.76%；按5月10日收盤價計算，5月份解禁市值2629.71億元，占目前A股流通市值的1.24%。與4月份2768.84億元的解禁市值相比，減少5.02%。盡管5月A股限售股解禁市值環(huán)比有所下降，但仍然是年內(nèi)單月解禁市值第三高。

　　與A股解禁趨勢不同的是，伴隨著嘉欣絲綢2132.93萬股首發(fā)限售股解禁，紡織服裝行業(yè)終于迎來今年以來的第一解禁高峰。紡織服裝行業(yè)5月份解禁公司數(shù)、解禁總量、解禁市值均創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　通過梳理對比紡織服裝行業(yè)今年以來單月的解禁情況，不難看出其解禁高潮的來臨。
  
　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，紡織服裝股1月份共有4家公司解禁，解禁量3.16億股，該行業(yè)流通股本231.98億股，解禁占比1.36%；解禁市值37.36億元，解禁占比1.54%。2月份迅速減少，僅有2家紡織服裝公司限售股解禁，解禁量0.097億股，解禁占比0.04%；解禁市值4.71億元，解禁占比0.19%。3月份，紡織服裝股業(yè)共有5家公司解禁，解禁量5.19億股，解禁占比2.24%；解禁市值33.36億元，解禁占比1.37%。4月份，有4家紡織服裝公司解禁，解禁量2.54億股，解禁占比1.1%；解禁市值55.17億元，解禁占比2.27%。時至5月11日，嘉欣絲綢成為紡織服裝行業(yè)第一家解禁的上市公司，5月份該行業(yè)共有6家公司解禁，解禁量7.29億股，解禁占比3.14%；解禁市值67.72億元，解禁占比2.78%。顯然，在大盤經(jīng)歷4月份的快漲快跌后，紡織服裝上市公司解禁高峰來襲。 

　　具體來看，5月份面臨解禁的6家上市公司涵蓋了3種限售股份類型： 3家屬于股改解禁，分別是雅戈爾（5月16日解禁17822.76萬股，解禁市值20.42億元）、航民股份（5月25日解禁12849.20萬股，解禁市值11.08億元）、福建南紡（5月29日解禁12901.33萬股，解禁市值10.91億元）；2家屬于首發(fā)解禁，分別是嘉欣絲綢（5月11日解禁2132.93萬股，解禁市值3.94億元）、金飛達（5月22日解禁14550.00萬股，解禁市值13.60億元）；還有1家為增發(fā)解禁，5月31日新野紡織解禁12600.00萬股，解禁市值7.37億元。

　　其中，6家公司中有4家在5月份將實現(xiàn)全流通，分別是首發(fā)解禁的金飛達、增發(fā)解禁的新野紡織，以及股改解禁的航民股份、福建南紡。實施本次解禁后，4公司不再有剩余未解禁數(shù)量。

　　面對悄然而來的解禁高峰，一證券分析師表示：“紡織服裝股解禁后拋壓可能會比較小，畢竟大盤剛剛完成探底回升，并且目前不少上市公司大股東紛紛增持自家股票。當(dāng)然，對于才上市不久的新股，因為持有股份的原始股東隨時有減持套現(xiàn)的可能，短期恐壓力不小。”

　　產(chǎn)業(yè)資本“冰火兩重天” 5月份解禁股表現(xiàn)分化

　　整體來看，A股解禁面臨產(chǎn)業(yè)資本溢價率“冰火兩重天”的尷尬境地。5月9日至13日，9家首發(fā)原股東限售解禁的上市公司中，6只股票還權(quán)后收盤價高于發(fā)行價，另3只股票目前處于破發(fā)狀態(tài)。就即將解禁的產(chǎn)業(yè)資本而言，面臨著冰火兩重天的境地，一方面許多股東的持股溢價達到數(shù)倍，另一方面部分股東面臨破發(fā)境地，雖然高于原始持股成本，不過“拋與不拋”將面臨抉擇。可見，與股改限售股解禁不同，近些年新股擴容加速，高價發(fā)行逐漸升溫，原始股東持股溢價偏高。尤其是目前二級市場中高估值板塊壓力較大，進一步加大了產(chǎn)業(yè)資本解禁套現(xiàn)壓力。

　　對于紡織服裝業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本溢價率“冰火兩重天”更是得到集中反映。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月份2家首發(fā)解禁的股票中，嘉欣絲綢目前處于破發(fā)狀態(tài)，該公司發(fā)行價22元，但截至5月10日的收盤價為18.43元，低于發(fā)行價16.23%；該股5月份以來的6個交易日內(nèi)累計下跌0.59%，跑贏大盤0.72%的跌幅。

　　另一只首發(fā)解禁股金飛達發(fā)行價9.33元，截至5月10收盤價為9.41元，高于發(fā)行價0.86%；該股5月份以來累計下跌5.05%，大幅跑輸同期大盤。

　　另外，5月31日即將實施增發(fā)解禁的新野紡織，截至5月10收盤價為5.87元，該公司增發(fā)價5.49元，目前溢價6.92%；該股在5月份前6個交易日里逆市上漲1.03%，成為6只解禁股中表現(xiàn)最突出的股票。3家股改解禁股目前收盤價均高于發(fā)行價，不過進入5月份三公司股價走勢出現(xiàn)分化。其中，福建南紡5月份以來的6天時間里累計下跌15.33%，跑輸大盤0.72%的跌幅；雅戈爾6天時間里內(nèi)同樣跑輸大盤，累計下跌2.96%；航民股份則逆市上漲0.93%，成為目前表現(xiàn)最為突出的股改解禁股。

　　業(yè)績增長最關(guān)鍵 機構(gòu)看好3只解禁股

　　對比5月份迎來解禁的6只紡織服裝股，其中僅有3家被券商等研究結(jié)構(gòu)給予積極的投資評級，另外3家則遭受研究機構(gòu)的冷遇。

　　作為絲綢行業(yè)的龍頭，首發(fā)解禁股嘉欣絲綢今年一季度每股收益0.09元，每股凈資產(chǎn)8.40元，主營收入及凈利潤同比分別增長17.79%、7.51%。隨著國內(nèi)外市場的進一步開拓，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大，勞動生產(chǎn)率的提高及加強成本控制，公司主營業(yè)務(wù)收入繼續(xù)穩(wěn)步增長，盈利能力進一步提升。預(yù)計2011年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為10%～30%。

　　光大證券認(rèn)為，現(xiàn)有業(yè)務(wù)估值基本合理，為公司股價提供了安全邊際。品牌一旦轉(zhuǎn)型成功將帶來業(yè)績與估值的雙重提升，看好品牌轉(zhuǎn)型為公司帶來的發(fā)展空間，預(yù)計2011-2013年攤薄每股收益分別為為0.80、1.05、1.33元，維持“買入”評級。廣發(fā)證券也認(rèn)為，在外需復(fù)蘇延續(xù)，內(nèi)需開拓推進的背景下，公司業(yè)績穩(wěn)步增長，維持“買入”評級，一年內(nèi)合理價值在25元左右。

　　股改解禁股雅戈爾，今年一季度每股收益0.175元，每股凈資產(chǎn)6.68元，主營收入及凈利潤同比分別增長7.03%、122.25%。公司品牌服裝業(yè)務(wù)由于毛利率的提高以及營業(yè)外收入的增加，實現(xiàn)凈利潤同比大增。5月3日中金公司發(fā)布研報稱，雅戈爾服裝主業(yè)穩(wěn)定增長，投資業(yè)務(wù)推動業(yè)績爆發(fā)，資產(chǎn)價值和增長潛力被低估，2011年經(jīng)常性業(yè)務(wù)市盈率17.4倍。維持“推薦”評級。給予紡織服裝業(yè)務(wù)25倍市盈率，板塊價值即可達到182億元；地產(chǎn)土地儲備價值142億；商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)價值70億元；金融資產(chǎn)市值超過130億。而公司目前總市值僅為264億元，顯著低于資產(chǎn)價值。

　　另一家被券商看好的5月解禁股是航民股份，該公司今年一季度每股收益0.088元，每股凈資產(chǎn)3.41元，主營收入及凈利潤同比分別增長5.60%、3.34%，公司強成本控制能力保證業(yè)績持續(xù)增長。廣發(fā)證券5月8日發(fā)布的最新研報認(rèn)為，公司印染業(yè)務(wù)訂單飽滿，加工費價格年內(nèi)已兩次上調(diào)（超過10%）。2011年將新增高端印染產(chǎn)能10%，量價齊升以及產(chǎn)品逐步高端化使得印染毛利率仍有增長空間，龍頭企業(yè)盡享行業(yè)盛宴。2011年海運業(yè)務(wù)（2.5萬噸船將于9月下水）、非織布（新增1萬噸水刺衛(wèi)生材料，產(chǎn)能翻番）、織造業(yè)務(wù)（新增800萬米）均將實現(xiàn)產(chǎn)能的進一步擴張。預(yù)計公司2011年、2012年、2013年每股收益分別為0.68元、0.86元、1.01元，目前股價對應(yīng)2010年市盈率僅為12倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，安全邊際較高，首次給予“買入”評級。