棉花在分歧中放量反彈

　　5月10日，棉花期貨受4月紡織服裝出口大漲的鼓舞，大幅增倉(cāng)76596手，持倉(cāng)量創(chuàng)下歷史新記錄671088手，成交量也創(chuàng)下僅次于2010年11月24日的歷史次新高359萬(wàn)多手，主力合約CF1109報(bào)收于25150元/噸，上漲1.53%。棉紡企業(yè)去庫(kù)存，棉花庫(kù)存有所降低，高盛再次唱多大宗商品，國(guó)際大宗商品集體反彈，給棉花期貨技術(shù)性反彈創(chuàng)下良好的外部環(huán)境。不過(guò)，國(guó)內(nèi)貨幣緊縮和物價(jià)調(diào)控，歐洲債務(wù)危機(jī)不斷，美元反彈和人民幣升值，2011/12年度全球棉花將供大于求，棉花期貨反彈道路荊棘坎坷，反彈空間受限。我們認(rèn)為，近期CF1109在前期低點(diǎn)24180元/噸的技術(shù)性支撐已經(jīng)初步確認(rèn)，后市有望繼續(xù)上攻26600元/噸的阻力位，但在28000元/噸附近的阻力較強(qiáng)，不易突破。

　　紡織品服裝出口形勢(shì)較好

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，4月份紡織品服裝出口198.75億美元，較3月份環(huán)比大增19.95%，其中，紡織品出口87.67億美元，環(huán)比增長(zhǎng)11.01%，服裝及其附件出口111.07億美元，環(huán)比增長(zhǎng)28.10%。4月份紡織品服裝出口大增是在人民幣升值步伐加快，用工成本增加，信貸成本增加，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等諸多不利條件下取得的成果，殊難可貴。棉花期貨可謂是久旱逢甘露，前期利空頻頻，該利好數(shù)據(jù)是導(dǎo)致10日棉花期貨增倉(cāng)放量反彈的主要因素之一。

　　日前剛剛結(jié)束的廣交會(huì)信息顯示，訂單中中短單占90%，長(zhǎng)單占10%。采購(gòu)商對(duì)后市仍存疑慮，下單謹(jǐn)慎；出口企業(yè)擔(dān)心政策調(diào)整和成本上升，不敢接長(zhǎng)單。這對(duì)于紡織品服裝行業(yè)表現(xiàn)尤為明顯，近期有關(guān)紡織品服裝出口退稅有可能下調(diào)的憂慮再次困擾相關(guān)企業(yè)。

　　紡織企業(yè)消化庫(kù)存

　　據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)10日公布的全國(guó)棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存月報(bào)顯示，截至2011年4月底，商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量為108.4萬(wàn)噸（其中內(nèi)地52.7萬(wàn)噸、新疆55.7萬(wàn)噸），環(huán)比減少18.4萬(wàn)噸，同比減少54.1萬(wàn)噸。其中，內(nèi)地106家棉花倉(cāng)庫(kù)的商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存量52.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.9萬(wàn)噸，同比增加11.3萬(wàn)噸。主要是受棉價(jià)波動(dòng)、信貸政策收緊及各類成本上漲等多種因素影響，紡織企業(yè)銷售不暢，對(duì)皮棉采購(gòu)保持觀望態(tài)度，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡。由于前期在棉花高價(jià)時(shí)部分紡織企業(yè)囤積了大量的棉花，目前迫切需要消化庫(kù)存，棉花下游產(chǎn)品的庫(kù)存也有待進(jìn)一步消化。據(jù)4月份《中國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存調(diào)查報(bào)告》顯示，紡織企業(yè)紗銷售率環(huán)比降低8.8個(gè)百分點(diǎn)，為2008年9月 以 來(lái)最低水平 ，庫(kù)存環(huán)比增加13.1天，為2009年3月以來(lái)最高水平；布的銷售率環(huán)比降低1.4個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存環(huán)比增加8 .8天，為2010年3月以來(lái)最高水平。企業(yè)棉花及其下游產(chǎn)品庫(kù)存的消化進(jìn)展是否順利，在一定程度上將決定棉花期貨后市反彈的空間。

　　關(guān)注棉花春播和后期天氣變化

　　據(jù)農(nóng)業(yè)部農(nóng)情調(diào)度，截至5月6日，全國(guó)棉花播種已完成91.4%，快0.7個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家氣象中心報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)5月份，全國(guó)棉區(qū)氣溫比常年同期略偏高；良好的熱量條件利于棉花生長(zhǎng)發(fā)育。但棉區(qū)大部降水較常年同期偏少，其中陜西西北部、甘肅西部、新疆北部等地偏少2～5成，黃河和長(zhǎng)江流域部分棉區(qū)旱情將持續(xù)或發(fā)展，對(duì)棉苗生長(zhǎng)有一定影響。后期有關(guān)棉花主產(chǎn)區(qū)的天氣變化值得關(guān)注。另?yè)?jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月9日發(fā)布的棉花播種進(jìn)度報(bào)告，截止5月8日，15個(gè)產(chǎn)棉州已經(jīng)全部開始種植，全國(guó)平均進(jìn)度為26％，比去年慢8%，較近五年同期平均值慢7%。棉花期貨能否真正止跌回升，某種程度上還要看天氣是否“給力”。

　　關(guān)注4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與央行動(dòng)態(tài)

　　5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布4月份的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。市場(chǎng)預(yù)期，由于蔬菜價(jià)格明顯回落和大宗商品價(jià)格漲勢(shì)初步得到遏制，4月CPI漲幅可能與上月持平或略有回落。市場(chǎng)人士多數(shù)預(yù)期4月CPI漲幅將在4.9%-5.5%左右。通脹壓力仍未有效緩解，央行在5月份再次加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性依舊存在。如果央行繼續(xù)收緊貨幣，則將大大限制棉花期貨的反彈空間，甚至再次大幅回落；如果央行暫緩貨幣緊縮，則給棉花期貨反彈留下了喘息機(jī)會(huì)。

　　關(guān)注美元和原油等周邊市場(chǎng)

　　近期金融市場(chǎng)波瀾起伏。先是五一長(zhǎng)假期間本拉登之死后，白銀領(lǐng)先暴跌，加上中美公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較弱，市場(chǎng)擔(dān)心世界經(jīng)濟(jì)放緩，黃金、原油等大宗商品跟跌。最近前期看空的高盛又轉(zhuǎn)向看多，白銀、黃金、原油等大宗商品企穩(wěn)反彈。代表19種國(guó)際大宗商品整體走勢(shì)的ＣＲＢ指數(shù)先是在重要阻力位369附近上行受阻大跌，然后又在重要支撐位337附近止跌反彈。美元指數(shù)在跌至2008年3月中旬至8月上旬的密集成交底部區(qū)間中值72.5附近遇到技術(shù)性支撐而反彈，目前在75附近短暫受阻，后市有可能進(jìn)一步上攻75.63附近的阻力。而日前暴露的希臘和愛爾蘭債務(wù)危機(jī)，也是給前期低迷的美元提供了絕好的喘息反彈機(jī)會(huì)。

　　我們認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)仍未結(jié)束量化寬松的政策之前，大宗商品的牛市格局并未根本性改變，如果以黃金和原油為代表的大宗商品繼續(xù)走高，則棉花期貨繼續(xù)大跌的可能性將大大減小，相反，棉花期貨還會(huì)迎來(lái)一個(gè)至少中小級(jí)別的反彈行情。