庫存飆升制造紡服企業(yè)兩頭受難

　　國內(nèi)工業(yè)品市場正在經(jīng)歷深刻變化。熱銷局面不再，取而代之的是“賣不動”。從家電、紡織服裝等行業(yè)了解到，隨著需求下滑，大宗商品價格回落，企業(yè)庫存飆升，制造企業(yè)兩頭受難。

　　上市公司庫存創(chuàng)歷史新高

　　一家國產(chǎn)品牌彩電企業(yè)的高管說，“五一”假日期間上海市場彩電銷售沒有超預(yù)期，一季度銷量負增長，４月繼續(xù)負增長，庫存壓力加劇。

　　據(jù)了解，一家服裝龍頭企業(yè)２０１１年一季度存貨規(guī)模由２０１０年底的２５．４億元上升至３１．６億元，存貨規(guī)模與２０１０年一季度末相比增長了４倍。公司解釋稱主要是由于季節(jié)因素及提前備貨所致，但市場分析人士認為，個中也有銷售放慢的原因。

　　家電、服裝行業(yè)庫存高企只是全國企業(yè)的一個縮影。從全國數(shù)據(jù)來看，３月末，全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存２３６７１億元，同比上升２３．２％；增幅比上月末提高１．１個百分點。

　　庫存積壓現(xiàn)象在４月并未好轉(zhuǎn)。４月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（ＰＭＩ）顯示，當月原材料庫存指數(shù)達５２％，僅次于２０１０年１月的高位。

　　截至３月底，滬深兩市上市公司賬面存貨金額已經(jīng)高達３．５３萬億元，超過２００８年金融危機前的水平，并創(chuàng)出歷史新高�；仡櫿麄�Ａ股上市公司２０１０年的情況，不難發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)和資源類加工企業(yè)是存貨上升最為明顯的典型代表，年末存貨增加額在百億元以上的有１２家上市公司都屬這兩類企業(yè)。

　　制造企業(yè)兩頭難

　　“實際上，上市公司積累庫存從２００９年下半年就已經(jīng)開始了，一直到２０１０年下半年才顯得尤為突出�！比疸y證券首席策略師陳李說，從通脹到存貨、到企業(yè)盈利有一個正循環(huán)。企業(yè)在通脹預(yù)期的推動下，增加庫存將使其對原材料、中間品的采購反映到上游企業(yè)的訂單上，相應(yīng)企業(yè)的盈利就會比較好，經(jīng)營增速強勁。而企業(yè)盈利較好，經(jīng)營增速強勁，又將導(dǎo)致通貨膨脹持續(xù)。

　　然而，目前企業(yè)經(jīng)營卻面臨著兩頭受難的局面，一端是為抗通脹而加大原料采購，另一端卻是需求疲軟。不少企業(yè)為了去庫存更是采取打折、促銷、直降等多種手段以回籠資金。

　�。丛轮袊�制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（ＰＭＩ）顯示，同上月相比，原材料庫存指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)略有上升；相應(yīng)的，反映需求的新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)回落幅度超過１個百分點。

　　中國物流與采購聯(lián)合會報告稱，當前企業(yè)出現(xiàn)“一多兩升”的現(xiàn)象，即企業(yè)間賬目結(jié)算過程中拖欠現(xiàn)象增多，應(yīng)收賬款增加；由于需方不能及時付款，供方不及時發(fā)貨，出現(xiàn)產(chǎn)成品庫存和積壓訂單雙雙上升。這兩個方面的壓力，使得目前企業(yè)外部環(huán)境收緊，一些中小企業(yè)發(fā)展困難增加，生產(chǎn)經(jīng)營活動下滑。

　　去庫存風險加大

　�。玻埃埃改晟鲜泄�司的高庫存導(dǎo)致的嚴重后果依然讓人記憶猶新。

　　國泰君安宏觀研究團隊認為，目前ＰＭＩ原材料庫存和產(chǎn)成品庫存都在高位，如果未來需求下滑、產(chǎn)成品庫存繼續(xù)堆積，而原材料庫存由于下游需求的影響或大宗商品價格下跌而開始下降，那么經(jīng)濟就會面臨去庫存風險。

　　中信建投宏觀分析師周金濤則認為，與以往庫存周期不同的是，本輪庫存周期始終是在資金約束下進行的。在資金成本的約束下，主動補庫存和產(chǎn)能擴張的沖動被抑制，事實上補庫存的速度和力度都要弱于正常的庫存周期，所以，本次庫存周期的上沖加速度是相對和緩的。

　　“雖然現(xiàn)在不會像２００８年那么嚴重，但確有擔憂”。陳李認為，通貨膨脹持續(xù)必然引發(fā)緊縮政策，緊縮政策可能會在某一個時點打破正循環(huán)。如此一來，企業(yè)就要減庫存，產(chǎn)品價格將下跌，企業(yè)盈利將下降，從而進入負循環(huán)。

　　不過，也有不少分析人士認為，在訂單大幅下降的情況下，接下來去庫存周期可能展開，未來在產(chǎn)品需求和價格水平之間尋求新的平衡點，市場擔憂的去庫存造成經(jīng)濟較大波動并不會發(fā)生。