紡服業(yè)：上市闖關(guān)為何隱患不斷

　　面臨證監(jiān)會4月20日“過會”的山東舒朗服裝服飾股份有限公司，被曝光多年來拒絕為大多數(shù)職工辦理社會保險及繳納公積金。盡管截止目前舒朗公司尚未公開回應(yīng)此事，但在其首發(fā)招股說明書(申報稿)中已經(jīng)說明曾存在延遲繳納社會保險費的現(xiàn)象，并且承諾已補繳。

　　單一事由并不足以改變其整體上市格局。但是，舒朗公司缺繳社會保險與之前發(fā)生的森馬涉嫌逃稅、夢娜襪業(yè)兩度“過會”被否等，一聯(lián)串連續(xù)發(fā)生的事件預(yù)示著：中國紡織服裝企業(yè)上市進程并不如想象中順暢。

　　在觀望這些事件時，超過百家等候、籌備上市的紡織服裝企業(yè)感覺到了忐忑不安：企業(yè)是否完全符合發(fā)行條件？又是否存在落敗的隱患？

　　不懂和裝傻：落敗三種結(jié)局

　　對于紡織服裝企業(yè)上市申請中連續(xù)暴露出不同程度的問題，某證券公司投行部保薦代表人認(rèn)為原因有兩個：第一，由于企業(yè)自身改制不徹底，導(dǎo)致留下短期難以改變的隱患；第二，部分紡織服裝企業(yè)上市籌備時間短，又缺乏專業(yè)機構(gòu)的指導(dǎo)，導(dǎo)致自身沒有及時意識到管理機制的缺漏。

　　涉稅、用工、關(guān)聯(lián)交易等企業(yè)“內(nèi)控”制度規(guī)范化的系列問題，尤其在山東、江蘇的部分紡織服裝企業(yè)中表現(xiàn)突出，追根溯源，在這些企業(yè)集體體制改革過程中，由于對資本市場不熟悉，留下漏洞。北京漢鼎咨詢公司執(zhí)行總裁王叁壽建議：“完全可以通過設(shè)立專業(yè)的上市‘管家’解決。”

　　有不愿透露姓名的券商持不同看法，他直言不諱指出：部分紡織服裝企業(yè)并非沒有專業(yè)機構(gòu)指導(dǎo)，準(zhǔn)上市公司都設(shè)有董秘一職，不少董秘?fù)碛型缎袕臉I(yè)經(jīng)歷，對企業(yè)存在的上市問題了解非常透徹。但是，為了急于上市圈錢，一些公司選擇了“裝傻”。

　　浙江義烏的夢娜襪業(yè)一直希望能在資本市場與老鄉(xiāng)浪莎“比肩”，豈料卻兩度沖擊上市未果。2008年首次申請因資本市場IPO暫定而暫告段落，二次申請又在2010年4月被證監(jiān)會否決。記者致電夢娜公司行政部相關(guān)負(fù)責(zé)人時，該負(fù)責(zé)人稱公司目前已經(jīng)更換了新的董秘，而且公司暫時停止了上市申請，也沒有特別針對上市繼續(xù)做相關(guān)改制。

　　對于未通過上市審查的原因，當(dāng)時有分析機構(gòu)猜測是資產(chǎn)負(fù)債率過高以及募投風(fēng)險等原因，但該負(fù)責(zé)人表示具體原因并不清楚，每年被否決的公司不少，是正�，F(xiàn)象，公司現(xiàn)在專心于日常運營。

　　某投行保薦代表人告訴記者，“過會”未果的企業(yè)一般有三種結(jié)局：第一種結(jié)局是啟動“大洗牌”，全部撤換掉負(fù)責(zé)上市工作的關(guān)鍵人員和機構(gòu)，再重新申報；第二種結(jié)局是梳理企業(yè)自身的問題，進行整改，待整改完成后再次上報；第三種結(jié)局，企業(yè)完全放棄上市想法，不再申請上市或者轉(zhuǎn)而尋找境外上市路徑。

　　直營和品牌：通關(guān)兩大法寶

　　王叁壽執(zhí)行總裁向記者分析，目前，沒有特別突出的業(yè)績和贏利模式的紡織類企業(yè)基本上很難上市，而諸多申請上市的服裝企業(yè)也面臨各類阻礙。

　　服裝企業(yè)申請上市的主要障礙來自營銷網(wǎng)絡(luò)管理方面，證監(jiān)會對連鎖企業(yè)渠道管理的審核越來越嚴(yán)格。

　　“不少服裝企業(yè)首先在票據(jù)管理上就有問題，存在發(fā)票與繳稅不符的現(xiàn)象，還有企業(yè)為達到上市條件虛開發(fā)票及虛報業(yè)績�！蓖跞�壽說，“一些服裝企業(yè)目前營銷渠道以加盟形式為主，而加盟商又多由個體戶組成，個體戶的經(jīng)營水平和企業(yè)的管理難度都會遭受到質(zhì)疑�！�

　　正在申報上市的紡織服裝企業(yè)募集資金的投向多集中在擴大產(chǎn)能和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，王叁壽描述了眼下情況：很多紡織服裝企業(yè)上市之后，終端渠道擴張過快，營銷網(wǎng)絡(luò)擴大，但由于單店效益低而平均收入下降，已經(jīng)讓人產(chǎn)生募投資金是否充分發(fā)揮了作用的疑問。

　　“此外，還有一批生產(chǎn)完全外包、營銷渠道也外包的紡織服裝企業(yè)更是上市希望渺茫，生產(chǎn)與渠道全外包，連募投資金的使用方向都無法成立，上市根本沒有必要性。”王叁壽說，“單純從事紡織服裝生產(chǎn)，沒有自身的營銷渠道的企業(yè)上市希望也不大�！�

　　“最佳模式是將生產(chǎn)外包使企業(yè)變成輕資產(chǎn)公司、自己控制營銷渠道并建設(shè)網(wǎng)點、加大直營店投入比例�！蓖跞�壽建議準(zhǔn)備上市的紡織服裝企業(yè)關(guān)注自身的商業(yè)贏利模式。其中，重視直營店建設(shè)的企業(yè)被認(rèn)為更具備上市的必要性。

　　從不久前成功上市的兩家服裝企業(yè)希努爾與凱撒股份的動向，我們也能看出些許端倪。

　　希努爾欲借上市融資，加速直營店建設(shè)，在公司的招股書上顯示，公司將以募集資金5.4億元投資于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，建設(shè)旗艦店和直營店46家。預(yù)計，2011年將按募投計劃完成剩下的37家直營店建設(shè)。凱撒股份首發(fā)募資計劃新增23個自營營銷網(wǎng)絡(luò)點，其外延式擴張也將以自購自營店為主。

　　此外，還有一個影響上市的重要因素就是企業(yè)的品牌影響力。

　　“代工企業(yè)是很難在資本市場獲得認(rèn)可的�！币晃辉�經(jīng)操作過紡織服裝企業(yè)上市的投行保薦人說，“就我個人而言，挑選項目初次接觸企業(yè)時，關(guān)鍵就看品牌和業(yè)績，重點考量品牌的影響力如何以及面對的消費群體。往往會選擇品牌影響力大、面向中高端市場的企業(yè)繼續(xù)接觸。