2011年棉價或?qū)��?qiáng)勢振蕩

      對于2010年的棉花期價運行，在技術(shù)圖形上，我們能看到三段波動區(qū)間截然不同的走勢。這也對應(yīng)棉花走勢的三個階段：第一階段，溫和上行；第二階段，創(chuàng)造傳奇；第三階段，修正歸于理性。

      第二部分：2011年展望

      供需格局

      我們采用美國農(nóng)業(yè)部（USAD）2010年11月月度供需報告中對2010/2011年度全球和中國棉花的產(chǎn)量、需求數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

      全球的供需格局：生產(chǎn)2509.3萬噸，消費2543.5萬噸，因高棉價抑制全球消費降低3%。但供應(yīng)缺口仍高達(dá)34.2萬噸，使期末庫存量繼續(xù)下降5%，為918.8萬噸。2009/2010年度和2010/2011年度的全球庫存消費比分別下降至37%和36%，是自1993/1994年度以來的最低值。

      中國方面：美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計中國2010/2011年度棉花產(chǎn)量為652.2萬噸，年比下降9.4%，進(jìn)口326.6萬噸，年比增加37.6%。期末庫存降低44.2萬噸到287.8萬噸。

      從美國農(nóng)業(yè)部的報告看，2010/2011年度中國棉花的供需缺口為372.8萬噸，中國對進(jìn)口棉花的需求將對國際棉價產(chǎn)生重大影響。

      共性和獨立性

      我們從兩個方面來認(rèn)識2010年度棉花的價格走勢：即共性和獨立性。

      1.共性：共性是對整個商品市場產(chǎn)生影響的要素，主要有三個：一是全球量化寬松政策，表象是美元的貶值；二是國內(nèi)的宏觀政策調(diào)控；三是整體市場形成的效應(yīng)。

      美元：6月份以后，商品價格走勢明顯和美元指數(shù)走勢背道而馳。美元指數(shù)在6月7日摸高88.708后持續(xù)下跌，也即是美元對其它主要貨幣進(jìn)行貶值。與之對應(yīng)，6月8日也成為大多數(shù)商品階段性上漲的起點。

      調(diào)控：當(dāng)美元在11月5日轉(zhuǎn)頭向上反彈時，同時伴隨國內(nèi)11月10日一個月內(nèi)再次提高存款準(zhǔn)備金率0.5%，國內(nèi)宏觀調(diào)控意向集中增強(qiáng)，商品則隨即向下調(diào)整。

      效應(yīng)：2010年以來，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格上漲不斷成為新聞媒體的焦點。從豆你玩到蒜你狠等個別現(xiàn)象，蔓延到生姜、香料、中藥材等集體現(xiàn)象；從產(chǎn)量較小的農(nóng)產(chǎn)品向產(chǎn)量中等的農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展；從和國際市場高度相關(guān)的農(nóng)產(chǎn)品向國內(nèi)具有獨立定價能力的農(nóng)產(chǎn)品波及，應(yīng)該說農(nóng)產(chǎn)品漲價已成為人們的共識。

      從6月8日到11月5日，美國棉花指數(shù)上漲了100%，而美元貶值貢獻(xiàn)了33%的漲幅。如此高度的一致性，使得我們必須首先將其理解為對商品價格走勢產(chǎn)生整體性影響的要素。

      筆者認(rèn)為，短期內(nèi)國家調(diào)控能力占據(jù)上風(fēng)，但其調(diào)控手段中非市場化成分為主導(dǎo)，難以從需求端緩和實際矛盾。而流動性泛濫問題長期存在，仍為價格上漲的主導(dǎo)要素。棉價當(dāng)前走勢是為反應(yīng)和消化國家調(diào)控政策效應(yīng)，這一過程有望延遲到2010年年底，此階段棉價以高位劇烈振蕩為主，并實時對國內(nèi)外棉花供需關(guān)系做出回應(yīng)。

      2.獨立性：對獨立性的討論即是對棉花基本面的討論。從棉花價格形成機(jī)制上看，筆者認(rèn)為是多方面因素共同導(dǎo)致了棉花價格的上漲，即國內(nèi)棉花產(chǎn)量削弱；紡織品出口回升；美國棉花產(chǎn)量無法滿足市場供應(yīng)；國內(nèi)政府收放儲政策失控；基金對國際棉價的追捧。從全球看，僅有印度棉花有280萬包的增產(chǎn)，但仍不足以彌補供需缺口。