三大家紡企業(yè)業(yè)績(jī)跟蹤點(diǎn)評(píng)

　　渠道為王已成為我國(guó)家紡行業(yè)不爭(zhēng)的事實(shí)，三大家紡企業(yè)如能繼續(xù)保持盈利穩(wěn)步提升才能最終脫穎而出。三大家紡企業(yè)處于我國(guó)家紡行業(yè)第一集團(tuán)，未來(lái)還有一定趨勢(shì)投資價(jià)值。但是下半年家紡企業(yè)銷售增速在房地產(chǎn)調(diào)控以及原材料價(jià)格劇增的影響下會(huì)有所減緩。

　　主品牌銷售良好，盈利水平穩(wěn)步提升

　　羅萊家紡主品牌收入增速超過(guò)50%的主要原因是促銷力度加大，鑒于今年5、6月份訂貨會(huì)表現(xiàn)一般，我們認(rèn)為下半年收入增速將有所下降。富安娜和夢(mèng)潔家紡的收入增速基本符合預(yù)期。為了應(yīng)對(duì)下半年銷售旺季(9月-1月)、直營(yíng)店開(kāi)店速度加快以及防止原材料價(jià)格大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)，三家公司的存貨水平和資產(chǎn)減值損失計(jì)提金額都大幅提高。

　　渠道建設(shè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，夢(mèng)潔稍顯落后

　　從上半年的開(kāi)店數(shù)據(jù)來(lái)看，羅萊和富安娜完成全年開(kāi)店計(jì)劃基本沒(méi)有問(wèn)題，雖然夢(mèng)潔在三季度會(huì)加速開(kāi)店，計(jì)劃新增200多家店鋪，但要完成全年500家的計(jì)劃存在一定難度�，F(xiàn)階段家紡行業(yè)集中度還很低，三家企業(yè)的市場(chǎng)份額總和不到10%，因此在保證盈利水平的同時(shí)大力發(fā)展加盟網(wǎng)絡(luò)，鞏固強(qiáng)勢(shì)區(qū)域，覆蓋空白市場(chǎng)是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的最有效途徑。從這一點(diǎn)來(lái)看，羅萊表現(xiàn)最好。

　　分區(qū)域看，羅萊依然勝出

　　上半年，羅萊在四個(gè)區(qū)域的銷售增速位于三強(qiáng)之首，其中華東、東北等強(qiáng)勢(shì)區(qū)域優(yōu)勢(shì)不斷鞏固，西南和西北發(fā)展速度驚人。富安娜在三個(gè)區(qū)域排名第一，其中華南的領(lǐng)先地位依然無(wú)法撼動(dòng)，華中和華北等弱勢(shì)區(qū)域成績(jī)斐然，不過(guò)在其重點(diǎn)地區(qū)華東卻表現(xiàn)一般，主要系當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)非常激烈。未來(lái)公司的發(fā)展重心還是在沿海地區(qū)。夢(mèng)潔各銷售區(qū)域的發(fā)展都比較平衡，不過(guò)在銷售規(guī)模方面較羅萊和富安娜的差距正在拉大。

　　下調(diào)家紡板塊至“增持”評(píng)級(jí)

　　我們認(rèn)為，渠道為王已成為我國(guó)家紡行業(yè)不爭(zhēng)的事實(shí)，在規(guī)模大幅提升的情況下企業(yè)如能繼續(xù)保持盈利水平的穩(wěn)步提升才能最終脫穎而出，從區(qū)域性龍頭成為全國(guó)性的家紡龍頭。5月以來(lái)家紡板塊超額收益明顯。對(duì)于未來(lái)6個(gè)月的判斷，我們認(rèn)為目前板塊估值已經(jīng)較高，雖然受消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)加上板塊概念較新、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、三家公司又處于我國(guó)家紡行業(yè)第一集團(tuán)，家紡板塊理應(yīng)享受一定估值溢價(jià)，未來(lái)還有一定趨勢(shì)投資價(jià)值。但是我們認(rèn)為下半年家紡企業(yè)銷售增速在房地產(chǎn)調(diào)控的滯后效應(yīng)以及原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)劇增的影響下會(huì)有所減緩，投資者應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展低于預(yù)期;原材料價(jià)格大幅上漲;房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷。