家紡行業(yè)前景廣闊

      投資提示：在中國，家紡行業(yè)是處于“品牌化”發(fā)展初期階段的消費子行業(yè)之一。市場需求穩(wěn)健增長，消費習慣轉變帶來量價齊增。目前行業(yè)集中度尚低，優(yōu)勢品牌初步確立。羅萊、富安娜、夢潔是中國家紡行業(yè)最大的三家公司，均已建立起一定品牌知名度與銷售渠道優(yōu)勢，上市后資金實力雄厚，未來幾年快速擴張可帶來由小到大的爆發(fā)式增長。我們對家紡行業(yè)三家上市公司持樂觀態(tài)度，建議投資者進行板塊投資。推薦夢潔家紡，審慎推薦富安娜和羅萊家紡。

　　理由：家紡市場穩(wěn)健增長，行業(yè)集中度尚低。2009年末國內家紡消費達到約600億人民幣，過去五年市場規(guī)模翻一番。與其他相對成熟的消費子行業(yè)（如運動裝、女鞋等）相比，家紡行業(yè)品牌培育和行業(yè)整合尚處于較低級階段，品牌經營呈現(xiàn)一定區(qū)域性。業(yè)內最領先的品牌門店數目仍不超過2000家。市場的集中、穩(wěn)定的品牌格局的形成，還需要一個長期的發(fā)展過程。我們預計國內家紡消費在未來幾年將會保持15%以上復合增長，行業(yè)集中度進一步提高，優(yōu)勢企業(yè)將會逐步拉開與同行的距離。

　　多重驅動力推動行業(yè)發(fā)展，消費習慣轉變創(chuàng)造巨大空間。我們認為中國的家紡行業(yè)具有巨大上升空間，增長動力來自于1）行業(yè)內部不斷創(chuàng)新：新產品推動消費升級，功能性與藝術性成為新賣點；2）外部存量消費：中國人均消費尚低，消費習慣轉變--家紡消費品牌化及購買頻率上升帶來量價齊升，創(chuàng)造巨大成長空間；3）外部增量消費：房地產和婚慶拉動家紡消費。當前市場對家紡受地產行業(yè)的影響頗為關注，我們認為地產交易量下滑對家紡用品可能產生一定短期影響。但隨著存量消費的日益增強，存量消費的主導力越來越強，長期來看消費習慣轉變推動家紡消費增長是必然的。

　　家紡消費趨勢由無品牌向有品牌過渡，優(yōu)秀家紡品牌有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長。品牌家紡核心競爭力在于：設計及質量控制、品牌營銷、供應鏈、零售渠道。當前消費者對家紡用品的要求不斷提高，除基本起居功能和質量要求以外，在產品設計、面料選擇、生態(tài)和保健功能甚至審美文化和內涵價值方面都具有更高層次追求。家紡行業(yè)在消費升級的大環(huán)境下勢必從無品牌向有品牌消費方向發(fā)展。我們認為當前的家紡行業(yè)格局類似于5年前的運動行業(yè)，擴大產能，跑馬圈地，提高品牌知名度是品牌成長的基本動力，資金雄厚渠道占優(yōu)的公司可在這一輪競爭中脫穎而出。

　　估值和投資建議：我們看好家紡行業(yè)，建議投資者進行板塊投資。在行業(yè)快速發(fā)展而競爭尚且平緩的階段，領先的品牌可以齊頭并進，共同實現(xiàn)由小到大的快速增長，在資本市場中以高增長贏得高估值，為股東帶來高回報。推薦夢潔家紡：所在的市場是我國勞動力輸出的主要區(qū)域、最受益于基礎工資的提升，在百貨商場渠道優(yōu)勢更加明顯，業(yè)績增速最快（今年增長50%以上），而當前估值最低（36.2x 2010市盈率）。審慎推薦富安娜（39.8 x 2010市盈率）和羅萊家紡（40.8 x 2010市盈率），盡管估值較高，但考慮到未來可持續(xù)快速增長，具有中長期投資價值。