吳曉宇：紡服業(yè)中長期價值投資

　　后危機(jī)時代外需長期負(fù)債消費(fèi)的模式遭受重創(chuàng)，國內(nèi)大批抗風(fēng)險能力較弱的中小紡織企業(yè)紛紛倒閉破產(chǎn)。如今紡織出口生意越來越難做，利潤率越來越薄。面對人民幣升值、勞動力及原材料成本始終處于高位、貿(mào)易保護(hù)主義加劇以及出口退稅率可能下調(diào)等多方面風(fēng)險，作為投資者是否就此判斷紡織行業(yè)不具有投資價值了呢？

　　答案顯然是否定的。從長期來看，服裝行業(yè)更適合中長期價值投資，而紡織企業(yè)更適合趨勢性投資。如果想從投資紡織企業(yè)中獲利，首先要將A 股市場的紡織上市公司分成三類：

　　第一類是傳統(tǒng)加工制造型企業(yè)，如魯泰A、偉星股份、航民股份等，這類企業(yè)的成功之道在于利用規(guī)模優(yōu)勢不斷提升市場份額，業(yè)績動力來源于產(chǎn)能擴(kuò)張以及成本效益不斷顯現(xiàn)。他們的銷售增速一般都低于業(yè)績增速，估值也相對較低，一般為10~20倍。這類企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，注重業(yè)績的可持續(xù)性，因此其股價出現(xiàn)爆發(fā)式增長的可能性很小。傳統(tǒng)加工型企業(yè)的絕佳投資時點(diǎn)在于其估值較服裝股具有明顯優(yōu)勢時，更適合市場過熱時的防御性策略。

　　第二類是類資源企業(yè)，如中銀絨業(yè)、華孚色紡、嘉麟杰、眾和股份等，這類企業(yè)由于產(chǎn)品檔次高，轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)（也可認(rèn)為有定價權(quán)），因此在羊絨、羊毛、棉花這類原材料大漲時會呈現(xiàn)出非常好的股價走勢。紡織企業(yè)在繼續(xù)立足主業(yè)的基礎(chǔ)上要轉(zhuǎn)型突破，一是從上游走向下游，不過從歷史經(jīng)驗來看，這類模式困難重重，迄今為止尚未誕生出轉(zhuǎn)型完全成功的案例。二是擁有定價權(quán)，雖然我國目前還沒有一家紡織公司擁有完全定價權(quán)，但如果能消化原材料漲價帶來的成本壓力，亦可將此被動的轉(zhuǎn)嫁能力視為擁有一定的定價權(quán)。這類企業(yè)最值得推崇的，它的最佳投資時點(diǎn)是在原材料價格上升初期，在風(fēng)險可控的情況下實現(xiàn)高收益。判斷好這個投資時點(diǎn)，就要結(jié)合原材料的供需狀況以及各國經(jīng)濟(jì)政策來綜合分析。

　　第三類是“不務(wù)正業(yè)型”企業(yè)。這類企業(yè)由于本身紡織業(yè)務(wù)做的并不突出或者管理層對紡織行業(yè)前景不甚看好，因此在其他贏利水平更好、空間更大的領(lǐng)域都有著不同程度的涉及。然而事實是，大多數(shù)涉足多元化發(fā)展的紡織企業(yè)其贏利水平及成長性并未得到有效提升。投資此類企業(yè)，建議投資者以短期趨勢型策略為主，如果企業(yè)從事的業(yè)務(wù)是當(dāng)前政策重點(diǎn)扶持領(lǐng)域，又是當(dāng)前投資熱點(diǎn)的話，那么其股價大幅上漲的概率便會很大。